事件評論

　　強強聯(lián)合,打造金屬全產(chǎn)業(yè)鏈:五礦集團是一家國際化的礦業(yè)公司,主要從事金屬礦產(chǎn)品的勘查、開采、冶煉、加工和貿(mào)易業(yè)務(wù),2014年營業(yè)收入3227.57億元,位列世界500強第198位,其中在金屬類企業(yè)中排名第4位。中冶集團是全球冶金工程領(lǐng)域的龍頭企業(yè),在冶金建設(shè)方面具有顯著優(yōu)勢,2014年營業(yè)收入2206.億元,位列世界500強第326位。兩者整合后, 將打造完整的金屬產(chǎn)業(yè)鏈,優(yōu)化兩大集團內(nèi)部業(yè)務(wù)以及資源配置結(jié)構(gòu),提升經(jīng)營效率,增強盈利水平,同時,兩大集團的整合也將顯著增強國際影響力和競爭力,提升集團在國內(nèi)外的冶金、礦業(yè)、工程技術(shù)、資源開發(fā)領(lǐng)域市場占有率。

　　優(yōu)勢互補,開拓海外業(yè)務(wù):截至今年10月,公司海外訂單270.31億元,同比高速增長121%,但占總訂單比重僅8.9%,相對其它大型建筑央企處于較低水平,海外空間巨大。同時五礦集團深耕海外多年,已形成全球化營銷網(wǎng)絡(luò)布局,是中國金屬礦產(chǎn)品進出口的主要渠道,其主要海外機構(gòu)遍布全球34個國家和地區(qū),積累了大量海外礦業(yè)客戶資源。我們認為通過借助五礦的海外渠道資源以及國家“一帶一路”政策優(yōu)勢,中國中冶的海外拓展有望加速。

　　協(xié)同效應,利好資源板塊:或源于礦產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗不足,中冶現(xiàn)有的資源板塊雖然資源尚佳,但業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀,處于虧損狀態(tài)。而五礦在礦業(yè)運營方面具有顯著的優(yōu)勢,兩者整合后,通過加強礦業(yè)資源領(lǐng)域合作,公司資源板塊業(yè)績有望顯著提升。

　　同時,在當前國企改革以及供給端改革、過剩產(chǎn)能輸出的大背景下,疊加公司正籌劃員工持股計劃激勵員工積極性,我們認為兩大集團的整合僅僅邁出了國企改革第一步,隨著未來國家頂層設(shè)計落地,公司改革措施的進一步深化概率較大。

　　預計公司2015、2016年的EPS 分別為0.25元、0.31元,對應PE 分別為28、23倍,上調(diào)至“買入”評級。